Tipi di obbligazioni bancarie

Le obbligazioni bancarie sono uno strumento diffuso tra risparmiatori e investitori istituzionali, utilizzato dalle banche per finanziarsi e dagli investitori per ottenere rendimenti potenzialmente superiori ai conti di deposito. Capire come funzionano, quali tipologie esistono e come si posizionano nella gerarchia del rischio è essenziale per proteggere il capitale e prendere decisioni consapevoli, soprattutto in un contesto regolamentare che negli ultimi anni è cambiato in modo profondo.

Cosa sono le obbligazioni bancarie

Le obbligazioni bancarie sono titoli di debito emessi da banche per raccogliere capitale sul mercato. L’investitore presta denaro all’emittente e riceve in cambio cedole periodiche e il rimborso del capitale a scadenza, salvo eventi di insolvenza. A differenza dei depositi, non beneficiano della garanzia del Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi fino a 100.000 euro e sono soggette alle regole di bail-in previste dalla normativa europea. In Italia gli interessi sono in genere tassati al 26 percento, più elevata rispetto ai titoli di Stato.

Principali tipologie di obbligazioni bancarie

Le tipologie si distinguono soprattutto per priorità di rimborso, garanzie e grado di rischio. La gerarchia influenza il rendimento offerto: maggiore è il rischio, maggiore tende a essere il rendimento atteso. Di seguito le categorie più comuni sul mercato italiano ed europeo.

Senior preferred

Sono titoli chirografari di primo livello nella classe senior. Hanno priorità rispetto ad altre passività non garantite e, in caso di crisi, sono colpite dopo le obbligazioni subordinate e la classe senior non-preferred. Offrono rendimenti moderati e sono spesso quotate su MOT ed EuroTLX con tagli da 1.000 euro.

Senior non-preferred

Hanno un rango inferiore rispetto alle senior preferred e sono parte degli strumenti idonei a soddisfare i requisiti MREL fissati dalle autorità. Pagano in media un premio di rendimento maggiore per compensare il rischio più elevato. In caso di bail-in possono essere svalutate o convertite prima delle senior preferred. Le autorità europee (EBA e BCE) hanno segnalato un aumento delle emissioni di questa classe dopo il 2016 per allinearsi ai requisiti di assorbimento delle perdite.

Obbligazioni bancarie garantite – covered bond

In Italia sono note come OBG. Sono garantite da un pool separato di attivi di alta qualità, tipicamente mutui residenziali. Questi titoli sono esclusi dal bail-in perché hanno una garanzia reale aggiuntiva. Per questo motivo offrono rendimenti più contenuti e un profilo di rischio più difensivo. Secondo la BCE, il mercato dei covered bond rappresenta un pilastro del funding bancario europeo, particolarmente stabile nelle fasi di stress.

Subordinate Tier 2

Hanno una priorità di rimborso inferiore alle senior e sono destinate ad assorbire perdite dopo il capitale e gli strumenti AT1. Pagano cedole più elevate, hanno scadenze medio-lunghe e possono prevedere clausole di rimborso anticipato su opzione dell’emittente. In caso di risoluzione bancaria sono soggette con elevata probabilità a svalutazione o conversione.

Additional Tier 1 – AT1

Conosciute anche come CoCo, sono strumenti perpetui con possibile sospensione o cancellazione delle cedole e conversione in azioni al verificarsi di trigger patrimoniali. Rappresentano la tipologia più rischiosa tra le obbligazioni bancarie e offrono i rendimenti più alti. Gli eventi del 2023 legati a un emittente svizzero hanno evidenziato la loro natura di assorbimento perdite. Le autorità europee hanno ribadito il principio di gerarchia dei creditori, sottolineando la necessità per gli investitori di comprendere pienamente termini e rischi dei prospetti.

Rischi, tutele e posizione nel bail-in

Dal 2016, con il recepimento della BRRD, le banche europee in dissesto possono essere risolte applicando il bail-in. La gerarchia di assorbimento tipicamente segue questo ordine, con eccezioni specifiche di legge:

• Azioni
• AT1
• Tier 2
• Senior non-preferred
• Senior preferred
• Depositi non coperti

I depositi fino a 100.000 euro per depositante e per banca sono esclusi dal bail-in, coperti dai sistemi di garanzia. I covered bond sono generalmente esclusi perché garantiti da attivi segregati. Oltre al rischio di credito e regolamentare, incidono rischio tasso, rischio di liquidità e rischio di rimborso anticipato. ESMA e BCE sottolineano l’importanza di valutare scenari di stress sui tassi e sulla liquidità quando si costruisce un portafoglio obbligazionario.

Dove si comprano, quando usarle e come valutarle

Le obbligazioni bancarie si negoziano su mercati regolamentati e sistemi multilaterali come MOT ed EuroTLX, o OTC tramite la propria banca o intermediari autorizzati. I tagli minimi variano da 1.000 a 100.000 euro e più, con le emissioni istituzionali spesso non adatte alla clientela retail.

Possono essere considerate quando si desidera diversificare il portafoglio a reddito fisso oltre ai titoli di Stato, bilanciando rendimento e rischio di credito. Una selezione prudente tende a privilegiare emittenti solidi, duration coerente con l’orizzonte temporale e strumenti con clausole chiare.

Per la valutazione pratica è utile controllare:

• Prospetto e documenti chiave – condizioni, clausole di bail-in, opzioni call, trigger
• Rating dell’emittente e dello strumento – attenzione alle differenze tra classi senior, T2 e AT1
• Struttura cedolare – fissa, variabile, indicizzata, step-up
• Durata e sensibilità ai tassi – duration e yield to maturity
• Liquidità – spread denaro-lettera e volumi di scambio
• Idoneità MREL – per le emissioni non-preferred e subordinate, riflette la probabile funzione di assorbimento perdite
• Fiscalità – imposta sostitutiva del 26 percento sui proventi

Tendenze di mercato e contesto regolamentare

Banca d’Italia evidenzia che, dopo l’introduzione del bail-in, il collocamento di obbligazioni bancarie presso i clienti retail si è ridotto rispetto ai livelli pre-2016, con maggiore ricorso a investitori istituzionali e a strumenti idonei a MREL. BCE e EBA segnalano volumi significativi di emissioni di senior non-preferred e subordinati per rafforzare la capacità di assorbimento perdite del sistema. La volatilità del 2023 sulle AT1 ha portato a una più attenta strutturazione delle nuove emissioni e a un focus elevato sulla chiarezza dei prospetti.

Punti chiave per orientarsi

Le obbligazioni bancarie non sono tutte uguali. Le covered bond offrono maggiore protezione ma rendimenti più bassi. Le senior preferred combinano profilo intermedio e buona liquidità. Le senior non-preferred e le subordinate aumentano rendimento e rischi legati al bail-in. La scelta dipende dagli obiettivi, dall’orizzonte temporale e dalla tolleranza al rischio dell’investitore. Un’analisi disciplinata degli emittenti, delle clausole contrattuali e della struttura del portafoglio riduce gli errori più costosi.

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